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2022年4月26日，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（“證監(jiān)會(huì)”）發(fā)布《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》（證監(jiān)發(fā)[2022]41號(hào)）（“41號(hào)文”），強(qiáng)調(diào)堅(jiān)持以投資者利益為核心，從積極培育專(zhuān)業(yè)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、全面強(qiáng)化專(zhuān)業(yè)能力建設(shè)、著力打造行業(yè)良好發(fā)展生態(tài)及不斷提升監(jiān)管轉(zhuǎn)型效能四個(gè)方面提出未來(lái)公募基金的發(fā)展方向，以加快構(gòu)建公募基金行業(yè)新發(fā)展格局，41號(hào)文對(duì)國(guó)內(nèi)公募基金行業(yè)發(fā)展具有重要意義。本文結(jié)合公募基金現(xiàn)行規(guī)定及發(fā)展?fàn)顩r，對(duì)41號(hào)文的重點(diǎn)事項(xiàng)進(jìn)行解讀。
41號(hào)文：支持公募主業(yè)突出、合規(guī)運(yùn)營(yíng)穩(wěn)健、專(zhuān)業(yè)能力適配的基金管理公司設(shè)立子公司，專(zhuān)門(mén)從事公募REITs、股權(quán)投資、基金投資顧問(wèn)、養(yǎng)老金融服務(wù)等業(yè)務(wù)，提升綜合財(cái)富管理能力。
證監(jiān)會(huì)2012年10月發(fā)布《證券投資基金管理公司子公司管理暫行規(guī)定》，2013年基金子公司陸續(xù)獲批成立，成為基金管理公司突破發(fā)展瓶頸的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。但伴隨著基金子公司的迅速發(fā)展，也出現(xiàn)了諸多風(fēng)險(xiǎn)隱患，例如風(fēng)險(xiǎn)控制及合規(guī)管理薄弱、激勵(lì)機(jī)制短期化、資本約束機(jī)制缺失、盲目擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模等。為促進(jìn)基金行業(yè)回歸資產(chǎn)管理的本業(yè)，進(jìn)一步規(guī)范基金子公司的發(fā)展，2016年11月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《基金管理公司子公司管理規(guī)定》及《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理子公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理暫行規(guī)定》，將基金子公司作為金融機(jī)構(gòu)正式納入以準(zhǔn)入、凈資本約束和風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)等為核心的監(jiān)管框架，對(duì)對(duì)基金子公司的凈資本、股東資格、業(yè)務(wù)規(guī)范性等方面提出了多項(xiàng)要求，大幅提升了基金子公司的設(shè)立門(mén)檻，基金子公司展業(yè)受限。自前述規(guī)定頒行以來(lái)，基金子公司規(guī)模大幅下降，部分中小型基金子公司出現(xiàn)業(yè)務(wù)停滯。
受到上述規(guī)定的影響，部分基金子公司開(kāi)始尋找新的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與突破，如發(fā)展公募REITs、養(yǎng)老FOF業(yè)務(wù)。41號(hào)文明確指出支持公募主業(yè)突出、合規(guī)運(yùn)營(yíng)穩(wěn)健、專(zhuān)業(yè)能力適配的基金管理公司設(shè)立子公司，專(zhuān)門(mén)從事公募REITs、股權(quán)投資、基金投資顧問(wèn)、養(yǎng)老金融服務(wù)等業(yè)務(wù)，提升綜合財(cái)富管理能力。可以預(yù)期，基金子公司有望在有序監(jiān)管環(huán)境中再次發(fā)力。
41號(hào)文：研究進(jìn)一步優(yōu)化基金管理公司交易模式，公募基金后臺(tái)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)外包由試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)，支持中小基金管理公司降本增效，聚力提升投研能力。
根據(jù)《證券投資基金管理公司管理辦法》，基金管理公司可以根據(jù)自身發(fā)展戰(zhàn)略的需要，委托資質(zhì)良好的基金服務(wù)機(jī)構(gòu)代為辦理基金份額登記、核算、估值以及信息技術(shù)系統(tǒng)開(kāi)發(fā)維護(hù)等業(yè)務(wù)。2017年6月24日，證監(jiān)會(huì)作出《關(guān)于核準(zhǔn)設(shè)立東方阿爾法基金管理有限公司的批復(fù)》，表示對(duì)東方阿爾法基金將公開(kāi)募集證券投資基金的注冊(cè)登記和估值核算業(yè)務(wù)外包給招商證券股份有限公司無(wú)異議。自此，招商證券成為行業(yè)首家公募基金外包服務(wù)商，東方阿爾法成為首家將公募基金的注冊(cè)登記和估值核算業(yè)務(wù)進(jìn)行外包的公募基金。此后，建行、工行、中信證券等多家銀行及券商陸續(xù)獲批參與公募基金運(yùn)營(yíng)外包試點(diǎn)，開(kāi)展與公募基金的合作。
41號(hào)文再次鼓勵(lì)公募基金后臺(tái)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)外包，推動(dòng)其由試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)，將有助于中小基金公司降本增效，聚力提升投研能力，也有助于境內(nèi)市場(chǎng)與國(guó)際金融服務(wù)分工體系接軌（境外市場(chǎng)通常做法為基金管理公司選擇第三方機(jī)構(gòu)提供專(zhuān)業(yè)外包服務(wù)）。
受到上述規(guī)定的影響，部分基金子公司開(kāi)始尋找新的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與突破，如發(fā)展公募REITs、養(yǎng)老FOF業(yè)務(wù)。41號(hào)文明確指出支持公募主業(yè)突出、合規(guī)運(yùn)營(yíng)穩(wěn)健、專(zhuān)業(yè)能力適配的基金管理公司設(shè)立子公司，專(zhuān)門(mén)從事公募REITs、股權(quán)投資、基金投資顧問(wèn)、養(yǎng)老金融服務(wù)等業(yè)務(wù)，提升綜合財(cái)富管理能力。可以預(yù)期，基金子公司有望在有序監(jiān)管環(huán)境中再次發(fā)力。
41號(hào)文：調(diào)整優(yōu)化公募基金牌照制度，適度放寬同一主體下公募牌照數(shù)量限制，支持證券資管子公司、保險(xiǎn)資管公司、銀行理財(cái)子公司等專(zhuān)業(yè)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)依法申請(qǐng)公募基金牌照，從事公募基金管理業(yè)務(wù)。
目前，我國(guó)對(duì)同一主體持有公募基金牌照的限制為一參一控/兩參，即根據(jù)《證券投資基金管理公司管理辦法》，一家機(jī)構(gòu)或者受同一實(shí)際控制人控制的多家機(jī)構(gòu)參股基金管理公司的數(shù)量不得超過(guò)2家，其中控股基金管理公司的數(shù)量不得超過(guò)1家。證監(jiān)會(huì)曾于2020年7月31日發(fā)布《公開(kāi)募集證券投資基金管理人監(jiān)督管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》，根據(jù)該征求意見(jiàn)稿，證監(jiān)會(huì)放寬了“一參一控/兩參”的限制，允許“一參一控一牌”，即同一主體或者受同一主體控制的不同主體控制的其他公募基金管理人數(shù)量不得超過(guò)1家，參股基金管理公司的數(shù)量不得超過(guò)2家，其中控制基金管理公司的數(shù)量不得超過(guò)1家。41號(hào)文再次強(qiáng)調(diào)優(yōu)化公募基金牌照制度，適度放寬同一主體下公募牌照數(shù)量限制，有望盡快落實(shí)“一參一控一牌”，或在其基礎(chǔ)上再次放寬。
據(jù)我們所知，在41號(hào)文出臺(tái)之前，已有證券公司參照前述征求意見(jiàn)稿規(guī)劃在一參一控基礎(chǔ)上，在內(nèi)部設(shè)立從事公募業(yè)務(wù)的資產(chǎn)管理部門(mén)。
41號(hào)文：穩(wěn)步推進(jìn)高水平開(kāi)放。支持對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)具有長(zhǎng)期投資意愿的優(yōu)質(zhì)境外金融機(jī)構(gòu)設(shè)立基金管理公司或擴(kuò)大持股比例，鼓勵(lì)行業(yè)積極借鑒境外先進(jìn)資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)和有益業(yè)務(wù)模式。
2019年7月20日，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)辦公室對(duì)外發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放的有關(guān)舉措》，將原定于2021年取消證券公司、基金管理公司和期貨公司外資股比限制的時(shí)點(diǎn)提前到2020年。同年10月11日，證監(jiān)會(huì)發(fā)文明確自2020年4月1日起，在全國(guó)范圍內(nèi)取消基金管理公司外資股比限制。
在外資股比限制取消后，貝萊德基金管理有限公司、富達(dá)基金管理（中國(guó)）有限公司及路博邁基金管理（中國(guó)）有限公司，先后提交了基金公司設(shè)立申請(qǐng)，分別于2020年8月21日、2021年8月5日及2021年9月22日取得證券會(huì)核準(zhǔn)，成為我國(guó)第一批外資全資基金管理公司。根據(jù)證監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，截至2022年3月，境內(nèi)外商投資基金公司數(shù)量約占全部基金公司數(shù)量1/3左右。隨著41號(hào)文再次鼓勵(lì)境外金融機(jī)構(gòu)設(shè)立基金管理公司或增持股權(quán)，境外金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)?jiān)O(shè)立基金公司數(shù)量及對(duì)外商投資基金公司的外資持股比例有望進(jìn)一步上升。
41號(hào)文：支持基金管理公司探索實(shí)施多樣化長(zhǎng)期激勵(lì)約束機(jī)制，研究采用股權(quán)、期權(quán)、限制性股權(quán)、分紅權(quán)等方式，實(shí)現(xiàn)員工與公司長(zhǎng)期發(fā)展、持有人長(zhǎng)期利益的一致性。積極推動(dòng)有關(guān)部門(mén)放寬國(guó)有基金管理公司員工持股政策限制。
黨的十八屆三中全會(huì)明確提出積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，允許混合所有制經(jīng)濟(jì)實(shí)行企業(yè)員工持股；2012年修訂的《證券投資基金管理公司管理辦法》及《證券投資基金法》取消了5%以下股東變更核準(zhǔn)，允許公募基金管理人實(shí)行專(zhuān)業(yè)人士持股計(jì)劃，建立長(zhǎng)效激勵(lì)約束機(jī)制，為進(jìn)一步完善基金公司治理，建立長(zhǎng)效激勵(lì)約束機(jī)制提供了法規(guī)依據(jù)。為落實(shí)前述規(guī)定和政策，基金業(yè)協(xié)會(huì)于2014年3月10日發(fā)布《進(jìn)一步完善基金管理公司治理相關(guān)問(wèn)題的意見(jiàn)》，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)積極推進(jìn)專(zhuān)業(yè)人士持股等長(zhǎng)效激勵(lì)約束機(jī)制，探索能夠有效統(tǒng)一持有人利益、員工利益和股東利益的治理結(jié)構(gòu)。41號(hào)文再次強(qiáng)調(diào)支持基金管理公司探索實(shí)施多樣化長(zhǎng)期激勵(lì)約束機(jī)制，避免有關(guān)人員盲目追求短期效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)員工與公司長(zhǎng)期發(fā)展、持有人長(zhǎng)期利益的一致性，從而充分調(diào)動(dòng)公司核心人才的積極性和創(chuàng)造性。
此外，國(guó)有企業(yè)員工股權(quán)激勵(lì)長(zhǎng)期以來(lái)是困擾諸多包括國(guó)有金融企業(yè)在內(nèi)的國(guó)有企業(yè)的問(wèn)題。目前，國(guó)有企業(yè)實(shí)施中長(zhǎng)期激勵(lì)主要包括三類(lèi)：國(guó)有控股上市公司股權(quán)激勵(lì)、國(guó)有科技型企業(yè)分紅和股權(quán)激勵(lì)以及國(guó)有控股混合所有制企業(yè)員工持股。激勵(lì)方式包括股票期權(quán)、限制性股票、股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)、超額利潤(rùn)分享、崗位分紅激勵(lì)等[1]。然而，為避免國(guó)有資產(chǎn)流失，對(duì)于國(guó)有控股混合所有制企業(yè)員工持股以及國(guó)有科技型企業(yè)分紅和股權(quán)激勵(lì)，相關(guān)規(guī)定均對(duì)員工入股價(jià)格、激勵(lì)數(shù)額、鎖定期等提出較多要求和限制，對(duì)員工激勵(lì)效果比較有限。此外，對(duì)于除員工持股試點(diǎn)企業(yè)和國(guó)有科技型企業(yè)以外的其他類(lèi)型非上市國(guó)有企業(yè)，目前法律法規(guī)僅存在較為原則性的規(guī)定，缺乏明確的股權(quán)激勵(lì)方案制定指引。目前，41號(hào)文提出積極推動(dòng)有關(guān)部門(mén)放寬國(guó)有基金管理公司員工持股政策限制，可以期待監(jiān)管部門(mén)針對(duì)國(guó)有基金管理公司員工持股將制定更明確、有效的激勵(lì)政策。
41號(hào)文：著力提升投研核心能力。引導(dǎo)基金管理人構(gòu)建團(tuán)隊(duì)化、平臺(tái)化、一體化的投研體系，提高投研人員占比，完善投研人員梯隊(duì)培養(yǎng)計(jì)劃，做好投研能力的積累與傳承，扭轉(zhuǎn)過(guò)度依賴“明星基金經(jīng)理”的發(fā)展模式……鼓勵(lì)基金管理人加強(qiáng)資本積累，建立完善“生前遺囑”和股東救助機(jī)制，提高機(jī)構(gòu)自身的抗風(fēng)險(xiǎn)韌性。
41號(hào)文在現(xiàn)有規(guī)則基礎(chǔ)上重申了基金管理公司提升投研核心能力及合規(guī)風(fēng)控能力的重要性，并提出將建立違法違規(guī)人員從業(yè)“黑名單”制度和公示機(jī)制，進(jìn)一步打擊“老鼠倉(cāng)”、市場(chǎng)操縱、利益輸送、非公平交易等損害基金持有人利益的違法違規(guī)行為。
值得注意的是，41號(hào)文還提出了“生前遺囑”的概念，鼓勵(lì)基金管理人加強(qiáng)資本積累，建立完善“生前遺囑”和股東救助機(jī)制。生前遺囑，即恢復(fù)和處置計(jì)劃，于2009年金融穩(wěn)定論壇上首次被提出，而后作為金融穩(wěn)定理事會(huì)發(fā)布并不斷完善《金融機(jī)構(gòu)有效處置機(jī)制核心要素》，已成為金融機(jī)構(gòu)處置領(lǐng)域的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，并被國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行納入金融部門(mén)評(píng)估規(guī)劃中[2]。該標(biāo)準(zhǔn)要求金融機(jī)構(gòu)定期向監(jiān)管部門(mén)遞交計(jì)劃書(shū)，明確其發(fā)生危機(jī)時(shí)可以采取的措施，從而使其在危機(jī)發(fā)生時(shí)平穩(wěn)地退出市場(chǎng)，以避免產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。2021年6月3日，銀保監(jiān)會(huì)頒行《銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)恢復(fù)和處置計(jì)劃實(shí)施暫行辦法》，并于同年9月發(fā)布《系統(tǒng)重要性銀行附加監(jiān)管規(guī)定（試行）》，建立了銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的“生前遺囑”制度。未來(lái)，有關(guān)部門(mén)可能參考銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)相關(guān)機(jī)制，建立基金管理公司“生前遺囑”制度。
41號(hào)文：積極鼓勵(lì)產(chǎn)品及業(yè)務(wù)守正創(chuàng)新……有序拓展公募基金投資范圍和投資策略，穩(wěn)步推進(jìn)金融衍生品投資。穩(wěn)妥發(fā)展固收類(lèi)產(chǎn)品，支持個(gè)人零售型債券產(chǎn)品發(fā)展，研究完善FOF、MOM等產(chǎn)品規(guī)則，加大中低波動(dòng)型產(chǎn)品開(kāi)發(fā)創(chuàng)設(shè)力度，開(kāi)發(fā)適配個(gè)人養(yǎng)老金長(zhǎng)期投資的基金產(chǎn)品……研究推動(dòng)ETF集合申購(gòu)業(yè)務(wù)試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)，積極推動(dòng)公募REITs、養(yǎng)老投資產(chǎn)品、管理人合理讓利型產(chǎn)品等創(chuàng)新產(chǎn)品發(fā)展。
值得注意的是，41號(hào)文提出要開(kāi)發(fā)適配個(gè)人養(yǎng)老金長(zhǎng)期投資的基金產(chǎn)品，積極推動(dòng)養(yǎng)老投資產(chǎn)品等創(chuàng)新產(chǎn)品發(fā)展，呼應(yīng)了國(guó)務(wù)院于2022年4月8日發(fā)布的《關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見(jiàn)》（“《養(yǎng)老金發(fā)展意見(jiàn)》”）中關(guān)于積極推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展、個(gè)人養(yǎng)老金制度參加人可自主以個(gè)人養(yǎng)老金投資金融產(chǎn)品的政策。
《養(yǎng)老金發(fā)展意見(jiàn)》可謂補(bǔ)齊了我國(guó)養(yǎng)老體系的重要一環(huán)，標(biāo)志著我國(guó)已初步建立起個(gè)人養(yǎng)老三大支柱體系。該意見(jiàn)首次從國(guó)家層面對(duì)發(fā)展個(gè)人養(yǎng)老金做出詳細(xì)規(guī)定，從個(gè)人養(yǎng)老金的個(gè)人賬戶管理、政府稅收優(yōu)惠待遇、個(gè)人自主選擇投資以及領(lǐng)取條件等方面為個(gè)人養(yǎng)老金制度的落實(shí)指明了具體方向。
41號(hào)文：有序發(fā)展基金投顧業(yè)務(wù)，逐步扭轉(zhuǎn)“重投輕顧”展業(yè)傾向，提升投資者“精準(zhǔn)畫(huà)像”能力，著力發(fā)揮顧問(wèn)引導(dǎo)作用。全面強(qiáng)化投資者教育工作，科學(xué)搭建投教工作評(píng)估體系，形成體系明確、獎(jiǎng)勵(lì)先進(jìn)、爭(zhēng)相發(fā)力的基金行業(yè)投教工作新局面。
2019年10月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于做好公開(kāi)募集證券投資基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作的通知》，正式開(kāi)展公募基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作，規(guī)定符合條件的機(jī)構(gòu)，經(jīng)證監(jiān)會(huì)備案，可以從事基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)。首批共有18家機(jī)構(gòu)獲得基金投顧業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格，包括5家基金公司或其下屬子公司。
本次41號(hào)文再次強(qiáng)調(diào)鼓勵(lì)基金公司發(fā)展投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)，有助于改變以往的“重投輕顧”現(xiàn)象，為投資者提供“定制化”、“精準(zhǔn)”的投資產(chǎn)品，更好地服務(wù)居民財(cái)富管理需求，促進(jìn)基金行業(yè)良性發(fā)展。
41號(hào)文：進(jìn)一步發(fā)揮基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)評(píng)價(jià)引領(lǐng)作用，引導(dǎo)投資者關(guān)注長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)、價(jià)值投資、理性投資，避免“盲目跟風(fēng)追熱點(diǎn)”，督促評(píng)獎(jiǎng)機(jī)構(gòu)著力提升獎(jiǎng)項(xiàng)設(shè)置的專(zhuān)業(yè)性、科學(xué)性、權(quán)威性，避免行業(yè)“自?shī)首詷?lè)”。積極發(fā)揮新聞媒體的政策宣傳和輿論引導(dǎo)作用，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，重視和支持輿論監(jiān)督，營(yíng)造良好的輿論氛圍。督促行業(yè)機(jī)構(gòu)完善聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，自覺(jué)維護(hù)行業(yè)聲譽(yù)。
41號(hào)文提出應(yīng)進(jìn)一步發(fā)展基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)評(píng)價(jià)引領(lǐng)作用，以引導(dǎo)投資者理性投資，并強(qiáng)調(diào)應(yīng)督促行業(yè)機(jī)構(gòu)完善聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，自覺(jué)維護(hù)行業(yè)聲譽(yù)。聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)管理是金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管控的重要一環(huán)，此前基金業(yè)協(xié)會(huì)就已向各基金管理公司下發(fā)《基金管理公司聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)管理指引（征求意見(jiàn)稿）》，指出基金管理公司應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注包括聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)的各類(lèi)主要風(fēng)險(xiǎn)，提出聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)的定義、管控目標(biāo)及主要管理措施。本次41號(hào)文的發(fā)布，有利于前述征求意見(jiàn)稿的盡快出臺(tái)。
就金融機(jī)構(gòu)的聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)管理及其重要性，請(qǐng)見(jiàn)我們此前推出的文章《互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代資管機(jī)構(gòu)如何進(jìn)行聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)管理》。
41號(hào)文：強(qiáng)化行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。著力提高公募基金行業(yè)中央數(shù)據(jù)交換平臺(tái)的數(shù)據(jù)交互質(zhì)量和監(jiān)測(cè)分析能力。加快建設(shè)公募基金賬戶統(tǒng)一查詢平臺(tái)，抓緊推出“基金E賬戶”APP，為個(gè)人投資者提供“一站式”的基金賬戶及份額信息查詢服務(wù)……
1.國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)，人民網(wǎng)：股權(quán)激勵(lì)為國(guó)企高質(zhì)量發(fā)展注入動(dòng)力，http://www.sasac.gov.cn/n2588025/n2588139/c20300998/content.html，2021年8月23日。
2.央行條法司劉向民：盡快構(gòu)建金融機(jī)構(gòu)有序處置機(jī)制，央行條法司劉向民：盡快構(gòu)建金融機(jī)構(gòu)有序處置機(jī)制-銀行頻道-金融界 (jrj.com.cn)，2018年6月5日。
2022年4月26日，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（“證監(jiān)會(huì)”）發(fā)布《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》（證監(jiān)發(fā)[2022]41號(hào)）（“41號(hào)文”），強(qiáng)調(diào)堅(jiān)持以投資者利益為核心，從積極培育專(zhuān)業(yè)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、全面強(qiáng)化專(zhuān)業(yè)能力建設(shè)、著力打造行業(yè)良好發(fā)展生態(tài)及不斷提升監(jiān)管轉(zhuǎn)型效能四個(gè)方面提出未來(lái)公募基金的發(fā)展方向，以加快構(gòu)建公募基金行業(yè)新發(fā)展格局，41號(hào)文對(duì)國(guó)內(nèi)公募基金行業(yè)發(fā)展具有重要意義。本文結(jié)合公募基金現(xiàn)行規(guī)定及發(fā)展?fàn)顩r，對(duì)41號(hào)文的重點(diǎn)事項(xiàng)進(jìn)行解讀。
41號(hào)文：支持公募主業(yè)突出、合規(guī)運(yùn)營(yíng)穩(wěn)健、專(zhuān)業(yè)能力適配的基金管理公司設(shè)立子公司，專(zhuān)門(mén)從事公募REITs、股權(quán)投資、基金投資顧問(wèn)、養(yǎng)老金融服務(wù)等業(yè)務(wù)，提升綜合財(cái)富管理能力。
證監(jiān)會(huì)2012年10月發(fā)布《證券投資基金管理公司子公司管理暫行規(guī)定》，2013年基金子公司陸續(xù)獲批成立，成為基金管理公司突破發(fā)展瓶頸的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。但伴隨著基金子公司的迅速發(fā)展，也出現(xiàn)了諸多風(fēng)險(xiǎn)隱患，例如風(fēng)險(xiǎn)控制及合規(guī)管理薄弱、激勵(lì)機(jī)制短期化、資本約束機(jī)制缺失、盲目擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模等。為促進(jìn)基金行業(yè)回歸資產(chǎn)管理的本業(yè)，進(jìn)一步規(guī)范基金子公司的發(fā)展，2016年11月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《基金管理公司子公司管理規(guī)定》及《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理子公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理暫行規(guī)定》，將基金子公司作為金融機(jī)構(gòu)正式納入以準(zhǔn)入、凈資本約束和風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)等為核心的監(jiān)管框架，對(duì)對(duì)基金子公司的凈資本、股東資格、業(yè)務(wù)規(guī)范性等方面提出了多項(xiàng)要求，大幅提升了基金子公司的設(shè)立門(mén)檻，基金子公司展業(yè)受限。自前述規(guī)定頒行以來(lái)，基金子公司規(guī)模大幅下降，部分中小型基金子公司出現(xiàn)業(yè)務(wù)停滯。
受到上述規(guī)定的影響，部分基金子公司開(kāi)始尋找新的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與突破，如發(fā)展公募REITs、養(yǎng)老FOF業(yè)務(wù)。41號(hào)文明確指出支持公募主業(yè)突出、合規(guī)運(yùn)營(yíng)穩(wěn)健、專(zhuān)業(yè)能力適配的基金管理公司設(shè)立子公司，專(zhuān)門(mén)從事公募REITs、股權(quán)投資、基金投資顧問(wèn)、養(yǎng)老金融服務(wù)等業(yè)務(wù)，提升綜合財(cái)富管理能力。可以預(yù)期，基金子公司有望在有序監(jiān)管環(huán)境中再次發(fā)力。
41號(hào)文：研究進(jìn)一步優(yōu)化基金管理公司交易模式，公募基金后臺(tái)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)外包由試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)，支持中小基金管理公司降本增效，聚力提升投研能力。
根據(jù)《證券投資基金管理公司管理辦法》，基金管理公司可以根據(jù)自身發(fā)展戰(zhàn)略的需要，委托資質(zhì)良好的基金服務(wù)機(jī)構(gòu)代為辦理基金份額登記、核算、估值以及信息技術(shù)系統(tǒng)開(kāi)發(fā)維護(hù)等業(yè)務(wù)。2017年6月24日，證監(jiān)會(huì)作出《關(guān)于核準(zhǔn)設(shè)立東方阿爾法基金管理有限公司的批復(fù)》，表示對(duì)東方阿爾法基金將公開(kāi)募集證券投資基金的注冊(cè)登記和估值核算業(yè)務(wù)外包給招商證券股份有限公司無(wú)異議。自此，招商證券成為行業(yè)首家公募基金外包服務(wù)商，東方阿爾法成為首家將公募基金的注冊(cè)登記和估值核算業(yè)務(wù)進(jìn)行外包的公募基金。此后，建行、工行、中信證券等多家銀行及券商陸續(xù)獲批參與公募基金運(yùn)營(yíng)外包試點(diǎn)，開(kāi)展與公募基金的合作。
41號(hào)文再次鼓勵(lì)公募基金后臺(tái)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)外包，推動(dòng)其由試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)，將有助于中小基金公司降本增效，聚力提升投研能力，也有助于境內(nèi)市場(chǎng)與國(guó)際金融服務(wù)分工體系接軌（境外市場(chǎng)通常做法為基金管理公司選擇第三方機(jī)構(gòu)提供專(zhuān)業(yè)外包服務(wù)）。
受到上述規(guī)定的影響，部分基金子公司開(kāi)始尋找新的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與突破，如發(fā)展公募REITs、養(yǎng)老FOF業(yè)務(wù)。41號(hào)文明確指出支持公募主業(yè)突出、合規(guī)運(yùn)營(yíng)穩(wěn)健、專(zhuān)業(yè)能力適配的基金管理公司設(shè)立子公司，專(zhuān)門(mén)從事公募REITs、股權(quán)投資、基金投資顧問(wèn)、養(yǎng)老金融服務(wù)等業(yè)務(wù)，提升綜合財(cái)富管理能力。可以預(yù)期，基金子公司有望在有序監(jiān)管環(huán)境中再次發(fā)力。
41號(hào)文：調(diào)整優(yōu)化公募基金牌照制度，適度放寬同一主體下公募牌照數(shù)量限制，支持證券資管子公司、保險(xiǎn)資管公司、銀行理財(cái)子公司等專(zhuān)業(yè)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)依法申請(qǐng)公募基金牌照，從事公募基金管理業(yè)務(wù)。
目前，我國(guó)對(duì)同一主體持有公募基金牌照的限制為一參一控/兩參，即根據(jù)《證券投資基金管理公司管理辦法》，一家機(jī)構(gòu)或者受同一實(shí)際控制人控制的多家機(jī)構(gòu)參股基金管理公司的數(shù)量不得超過(guò)2家，其中控股基金管理公司的數(shù)量不得超過(guò)1家。證監(jiān)會(huì)曾于2020年7月31日發(fā)布《公開(kāi)募集證券投資基金管理人監(jiān)督管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》，根據(jù)該征求意見(jiàn)稿，證監(jiān)會(huì)放寬了“一參一控/兩參”的限制，允許“一參一控一牌”，即同一主體或者受同一主體控制的不同主體控制的其他公募基金管理人數(shù)量不得超過(guò)1家，參股基金管理公司的數(shù)量不得超過(guò)2家，其中控制基金管理公司的數(shù)量不得超過(guò)1家。41號(hào)文再次強(qiáng)調(diào)優(yōu)化公募基金牌照制度，適度放寬同一主體下公募牌照數(shù)量限制，有望盡快落實(shí)“一參一控一牌”，或在其基礎(chǔ)上再次放寬。
據(jù)我們所知，在41號(hào)文出臺(tái)之前，已有證券公司參照前述征求意見(jiàn)稿規(guī)劃在一參一控基礎(chǔ)上，在內(nèi)部設(shè)立從事公募業(yè)務(wù)的資產(chǎn)管理部門(mén)。
41號(hào)文：穩(wěn)步推進(jìn)高水平開(kāi)放。支持對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)具有長(zhǎng)期投資意愿的優(yōu)質(zhì)境外金融機(jī)構(gòu)設(shè)立基金管理公司或擴(kuò)大持股比例，鼓勵(lì)行業(yè)積極借鑒境外先進(jìn)資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)和有益業(yè)務(wù)模式。
2019年7月20日，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)辦公室對(duì)外發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放的有關(guān)舉措》，將原定于2021年取消證券公司、基金管理公司和期貨公司外資股比限制的時(shí)點(diǎn)提前到2020年。同年10月11日，證監(jiān)會(huì)發(fā)文明確自2020年4月1日起，在全國(guó)范圍內(nèi)取消基金管理公司外資股比限制。
在外資股比限制取消后，貝萊德基金管理有限公司、富達(dá)基金管理（中國(guó)）有限公司及路博邁基金管理（中國(guó)）有限公司，先后提交了基金公司設(shè)立申請(qǐng)，分別于2020年8月21日、2021年8月5日及2021年9月22日取得證券會(huì)核準(zhǔn)，成為我國(guó)第一批外資全資基金管理公司。根據(jù)證監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，截至2022年3月，境內(nèi)外商投資基金公司數(shù)量約占全部基金公司數(shù)量1/3左右。隨著41號(hào)文再次鼓勵(lì)境外金融機(jī)構(gòu)設(shè)立基金管理公司或增持股權(quán)，境外金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)?jiān)O(shè)立基金公司數(shù)量及對(duì)外商投資基金公司的外資持股比例有望進(jìn)一步上升。
41號(hào)文：支持基金管理公司探索實(shí)施多樣化長(zhǎng)期激勵(lì)約束機(jī)制，研究采用股權(quán)、期權(quán)、限制性股權(quán)、分紅權(quán)等方式，實(shí)現(xiàn)員工與公司長(zhǎng)期發(fā)展、持有人長(zhǎng)期利益的一致性。積極推動(dòng)有關(guān)部門(mén)放寬國(guó)有基金管理公司員工持股政策限制。
黨的十八屆三中全會(huì)明確提出積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，允許混合所有制經(jīng)濟(jì)實(shí)行企業(yè)員工持股；2012年修訂的《證券投資基金管理公司管理辦法》及《證券投資基金法》取消了5%以下股東變更核準(zhǔn)，允許公募基金管理人實(shí)行專(zhuān)業(yè)人士持股計(jì)劃，建立長(zhǎng)效激勵(lì)約束機(jī)制，為進(jìn)一步完善基金公司治理，建立長(zhǎng)效激勵(lì)約束機(jī)制提供了法規(guī)依據(jù)。為落實(shí)前述規(guī)定和政策，基金業(yè)協(xié)會(huì)于2014年3月10日發(fā)布《進(jìn)一步完善基金管理公司治理相關(guān)問(wèn)題的意見(jiàn)》，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)積極推進(jìn)專(zhuān)業(yè)人士持股等長(zhǎng)效激勵(lì)約束機(jī)制，探索能夠有效統(tǒng)一持有人利益、員工利益和股東利益的治理結(jié)構(gòu)。41號(hào)文再次強(qiáng)調(diào)支持基金管理公司探索實(shí)施多樣化長(zhǎng)期激勵(lì)約束機(jī)制，避免有關(guān)人員盲目追求短期效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)員工與公司長(zhǎng)期發(fā)展、持有人長(zhǎng)期利益的一致性，從而充分調(diào)動(dòng)公司核心人才的積極性和創(chuàng)造性。
此外，國(guó)有企業(yè)員工股權(quán)激勵(lì)長(zhǎng)期以來(lái)是困擾諸多包括國(guó)有金融企業(yè)在內(nèi)的國(guó)有企業(yè)的問(wèn)題。目前，國(guó)有企業(yè)實(shí)施中長(zhǎng)期激勵(lì)主要包括三類(lèi)：國(guó)有控股上市公司股權(quán)激勵(lì)、國(guó)有科技型企業(yè)分紅和股權(quán)激勵(lì)以及國(guó)有控股混合所有制企業(yè)員工持股。激勵(lì)方式包括股票期權(quán)、限制性股票、股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)、超額利潤(rùn)分享、崗位分紅激勵(lì)等[1]。然而，為避免國(guó)有資產(chǎn)流失，對(duì)于國(guó)有控股混合所有制企業(yè)員工持股以及國(guó)有科技型企業(yè)分紅和股權(quán)激勵(lì)，相關(guān)規(guī)定均對(duì)員工入股價(jià)格、激勵(lì)數(shù)額、鎖定期等提出較多要求和限制，對(duì)員工激勵(lì)效果比較有限。此外，對(duì)于除員工持股試點(diǎn)企業(yè)和國(guó)有科技型企業(yè)以外的其他類(lèi)型非上市國(guó)有企業(yè)，目前法律法規(guī)僅存在較為原則性的規(guī)定，缺乏明確的股權(quán)激勵(lì)方案制定指引。目前，41號(hào)文提出積極推動(dòng)有關(guān)部門(mén)放寬國(guó)有基金管理公司員工持股政策限制，可以期待監(jiān)管部門(mén)針對(duì)國(guó)有基金管理公司員工持股將制定更明確、有效的激勵(lì)政策。
41號(hào)文：著力提升投研核心能力。引導(dǎo)基金管理人構(gòu)建團(tuán)隊(duì)化、平臺(tái)化、一體化的投研體系，提高投研人員占比，完善投研人員梯隊(duì)培養(yǎng)計(jì)劃，做好投研能力的積累與傳承，扭轉(zhuǎn)過(guò)度依賴“明星基金經(jīng)理”的發(fā)展模式……鼓勵(lì)基金管理人加強(qiáng)資本積累，建立完善“生前遺囑”和股東救助機(jī)制，提高機(jī)構(gòu)自身的抗風(fēng)險(xiǎn)韌性。
41號(hào)文在現(xiàn)有規(guī)則基礎(chǔ)上重申了基金管理公司提升投研核心能力及合規(guī)風(fēng)控能力的重要性，并提出將建立違法違規(guī)人員從業(yè)“黑名單”制度和公示機(jī)制，進(jìn)一步打擊“老鼠倉(cāng)”、市場(chǎng)操縱、利益輸送、非公平交易等損害基金持有人利益的違法違規(guī)行為。
值得注意的是，41號(hào)文還提出了“生前遺囑”的概念，鼓勵(lì)基金管理人加強(qiáng)資本積累，建立完善“生前遺囑”和股東救助機(jī)制。生前遺囑，即恢復(fù)和處置計(jì)劃，于2009年金融穩(wěn)定論壇上首次被提出，而后作為金融穩(wěn)定理事會(huì)發(fā)布并不斷完善《金融機(jī)構(gòu)有效處置機(jī)制核心要素》，已成為金融機(jī)構(gòu)處置領(lǐng)域的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，并被國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行納入金融部門(mén)評(píng)估規(guī)劃中[2]。該標(biāo)準(zhǔn)要求金融機(jī)構(gòu)定期向監(jiān)管部門(mén)遞交計(jì)劃書(shū)，明確其發(fā)生危機(jī)時(shí)可以采取的措施，從而使其在危機(jī)發(fā)生時(shí)平穩(wěn)地退出市場(chǎng)，以避免產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。2021年6月3日，銀保監(jiān)會(huì)頒行《銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)恢復(fù)和處置計(jì)劃實(shí)施暫行辦法》，并于同年9月發(fā)布《系統(tǒng)重要性銀行附加監(jiān)管規(guī)定（試行）》，建立了銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的“生前遺囑”制度。未來(lái)，有關(guān)部門(mén)可能參考銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)相關(guān)機(jī)制，建立基金管理公司“生前遺囑”制度。
41號(hào)文：積極鼓勵(lì)產(chǎn)品及業(yè)務(wù)守正創(chuàng)新……有序拓展公募基金投資范圍和投資策略，穩(wěn)步推進(jìn)金融衍生品投資。穩(wěn)妥發(fā)展固收類(lèi)產(chǎn)品，支持個(gè)人零售型債券產(chǎn)品發(fā)展，研究完善FOF、MOM等產(chǎn)品規(guī)則，加大中低波動(dòng)型產(chǎn)品開(kāi)發(fā)創(chuàng)設(shè)力度，開(kāi)發(fā)適配個(gè)人養(yǎng)老金長(zhǎng)期投資的基金產(chǎn)品……研究推動(dòng)ETF集合申購(gòu)業(yè)務(wù)試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)，積極推動(dòng)公募REITs、養(yǎng)老投資產(chǎn)品、管理人合理讓利型產(chǎn)品等創(chuàng)新產(chǎn)品發(fā)展。
值得注意的是，41號(hào)文提出要開(kāi)發(fā)適配個(gè)人養(yǎng)老金長(zhǎng)期投資的基金產(chǎn)品，積極推動(dòng)養(yǎng)老投資產(chǎn)品等創(chuàng)新產(chǎn)品發(fā)展，呼應(yīng)了國(guó)務(wù)院于2022年4月8日發(fā)布的《關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見(jiàn)》（“《養(yǎng)老金發(fā)展意見(jiàn)》”）中關(guān)于積極推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展、個(gè)人養(yǎng)老金制度參加人可自主以個(gè)人養(yǎng)老金投資金融產(chǎn)品的政策。
《養(yǎng)老金發(fā)展意見(jiàn)》可謂補(bǔ)齊了我國(guó)養(yǎng)老體系的重要一環(huán)，標(biāo)志著我國(guó)已初步建立起個(gè)人養(yǎng)老三大支柱體系。該意見(jiàn)首次從國(guó)家層面對(duì)發(fā)展個(gè)人養(yǎng)老金做出詳細(xì)規(guī)定，從個(gè)人養(yǎng)老金的個(gè)人賬戶管理、政府稅收優(yōu)惠待遇、個(gè)人自主選擇投資以及領(lǐng)取條件等方面為個(gè)人養(yǎng)老金制度的落實(shí)指明了具體方向。
41號(hào)文：有序發(fā)展基金投顧業(yè)務(wù)，逐步扭轉(zhuǎn)“重投輕顧”展業(yè)傾向，提升投資者“精準(zhǔn)畫(huà)像”能力，著力發(fā)揮顧問(wèn)引導(dǎo)作用。全面強(qiáng)化投資者教育工作，科學(xué)搭建投教工作評(píng)估體系，形成體系明確、獎(jiǎng)勵(lì)先進(jìn)、爭(zhēng)相發(fā)力的基金行業(yè)投教工作新局面。
2019年10月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于做好公開(kāi)募集證券投資基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作的通知》，正式開(kāi)展公募基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作，規(guī)定符合條件的機(jī)構(gòu)，經(jīng)證監(jiān)會(huì)備案，可以從事基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)。首批共有18家機(jī)構(gòu)獲得基金投顧業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格，包括5家基金公司或其下屬子公司。
本次41號(hào)文再次強(qiáng)調(diào)鼓勵(lì)基金公司發(fā)展投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)，有助于改變以往的“重投輕顧”現(xiàn)象，為投資者提供“定制化”、“精準(zhǔn)”的投資產(chǎn)品，更好地服務(wù)居民財(cái)富管理需求，促進(jìn)基金行業(yè)良性發(fā)展。
41號(hào)文：進(jìn)一步發(fā)揮基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)評(píng)價(jià)引領(lǐng)作用，引導(dǎo)投資者關(guān)注長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)、價(jià)值投資、理性投資，避免“盲目跟風(fēng)追熱點(diǎn)”，督促評(píng)獎(jiǎng)機(jī)構(gòu)著力提升獎(jiǎng)項(xiàng)設(shè)置的專(zhuān)業(yè)性、科學(xué)性、權(quán)威性，避免行業(yè)“自?shī)首詷?lè)”。積極發(fā)揮新聞媒體的政策宣傳和輿論引導(dǎo)作用，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，重視和支持輿論監(jiān)督，營(yíng)造良好的輿論氛圍。督促行業(yè)機(jī)構(gòu)完善聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，自覺(jué)維護(hù)行業(yè)聲譽(yù)。
41號(hào)文提出應(yīng)進(jìn)一步發(fā)展基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)評(píng)價(jià)引領(lǐng)作用，以引導(dǎo)投資者理性投資，并強(qiáng)調(diào)應(yīng)督促行業(yè)機(jī)構(gòu)完善聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，自覺(jué)維護(hù)行業(yè)聲譽(yù)。聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)管理是金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管控的重要一環(huán)，此前基金業(yè)協(xié)會(huì)就已向各基金管理公司下發(fā)《基金管理公司聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)管理指引（征求意見(jiàn)稿）》，指出基金管理公司應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注包括聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)的各類(lèi)主要風(fēng)險(xiǎn)，提出聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)的定義、管控目標(biāo)及主要管理措施。本次41號(hào)文的發(fā)布，有利于前述征求意見(jiàn)稿的盡快出臺(tái)。
就金融機(jī)構(gòu)的聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)管理及其重要性，請(qǐng)見(jiàn)我們此前推出的文章《互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代資管機(jī)構(gòu)如何進(jìn)行聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)管理》。
41號(hào)文：強(qiáng)化行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。著力提高公募基金行業(yè)中央數(shù)據(jù)交換平臺(tái)的數(shù)據(jù)交互質(zhì)量和監(jiān)測(cè)分析能力。加快建設(shè)公募基金賬戶統(tǒng)一查詢平臺(tái)，抓緊推出“基金E賬戶”APP，為個(gè)人投資者提供“一站式”的基金賬戶及份額信息查詢服務(wù)……
1.國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)，人民網(wǎng)：股權(quán)激勵(lì)為國(guó)企高質(zhì)量發(fā)展注入動(dòng)力，http://www.sasac.gov.cn/n2588025/n2588139/c20300998/content.html，2021年8月23日。
2.央行條法司劉向民：盡快構(gòu)建金融機(jī)構(gòu)有序處置機(jī)制，央行條法司劉向民：盡快構(gòu)建金融機(jī)構(gòu)有序處置機(jī)制-銀行頻道-金融界 (jrj.com.cn)，2018年6月5日。
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