引言
隨著ChatGPT、文心一言等基于大型語言模型的生成式人工智能服務(wù)的推出，人工智能再次成為市場關(guān)注熱點。其實，在量化投資基金領(lǐng)域，機器學習等人工智能應(yīng)用一直是研究與發(fā)展的重要方向。量化投資基金，通常指利用計算機、數(shù)學模型等技術(shù)進行數(shù)據(jù)分析、標的篩選、組合構(gòu)建、交易的基金。量化投資在境外已有超過50年的歷史，引入我國近20年，相比于私募基金領(lǐng)域，量化投資模式在公募基金領(lǐng)域的應(yīng)用更為廣泛，包括量化對沖、指數(shù)增強和主動量化等方向，不過，近年來，我國的量化私募基金規(guī)模增長迅速，2021年已突破萬億。相較于傳統(tǒng)量化投資基金，人工智能量化基金由人工智能通過查看海量數(shù)據(jù)，自動生成用于投資的模型，并隨著市場變化自動調(diào)整模型，在基金投資過程中所需的人工介入更少。
在境外，一些對沖基金已實現(xiàn)依靠人工智能運作，如Aidyia Holdings、Cerebellum Capital、 Taaffeite Capital Management、 Numerai等。在境內(nèi)，諸多基金公司已使用人工智能進行投資，推出自己的人工智能量化基金產(chǎn)品，如幻方于2017年宣布“幾乎所有的量化策略都已經(jīng)采用AI模型計算”，已推出300、500、1000指數(shù)增強策略和量化對沖策略等產(chǎn)品線，再如華夏基金旗下的華夏智勝先鋒、華夏智勝價值成長等。根據(jù)《2022年度中國量化投資白皮書》[1]中的統(tǒng)計結(jié)果，已有10.16%的機構(gòu)（主要包括私募基金、券商自營/資管等）實現(xiàn)了人工智能量化的規(guī)模落地，即對于這些機構(gòu)而言，其規(guī)模化落地AI場景大于10個并在整個投資占比中達到30%。2023年6月1日，私募管理人止于至善發(fā)布公告，表示要由人工智能機器人“賽博坦”獨立管理一支私募基金產(chǎn)品。更可以期待的是，ChatGPT等基于大型語言模型的生成式人工智能產(chǎn)品會對量化投資的宣傳、資料收集、模型調(diào)優(yōu)及日常運營的其他方面帶來一系列新的影響，例如，其可能被用于更大量、更高效、更優(yōu)質(zhì)地生成財經(jīng)新聞、研究報告等文本數(shù)據(jù)，影響文本挖掘相關(guān)的量化交易策略，用于量化策略代碼編寫及調(diào)整模型，以及憑借其強大的資源整合能力助力量化資訊的搜集效率等[2]。
隨著人工智能在金融領(lǐng)域應(yīng)用范圍和場景的不斷擴展和深入，一系列新的法律問題也相應(yīng)產(chǎn)生。例如，人工智能算法、數(shù)據(jù)利用方式或行為決策模式可能不透明，即“算法黑箱”問題。在收益率高的情況下，投資者可能鮮少過問算法的具體運行，但在市場回撤較大、投資虧損的情況下，管理人可能面臨如何向投資者證明其確實履行了勤勉盡責義務(wù)的難題。同理，是否所有投資者都能接受“機器學習不可解釋”作為盡職調(diào)查的回復，也具有不確定性。此外，程序化交易的風險依然存在，人工智能量化基金由程序進行自動交易，如果人工把關(guān)完全缺位，有可能放大程序錯誤或決策偏見導致的風險。
一、境外部分國家和地區(qū)對人工智能算法在量化投資領(lǐng)域的監(jiān)管概覽
美國商品期貨交易委員會于2020年6月通過了一項規(guī)則制定提案，即《電子化交易風險原則》（Electronic Trading Risk Principles），提出在交易所層面制定規(guī)則，以交易所為基礎(chǔ)對所有電子化訂單進行前端風險控制，以及針對電子化交易平臺建立事后報告機制[3]。德國聯(lián)邦議院于2013年2月通過《高頻交易法》（Act on the Prevention of Risks and Abuse in High-frequency Trading），以立法形式規(guī)定了監(jiān)管機構(gòu)在程序化交易監(jiān)管方面的權(quán)利，并以訂單而非賬戶為單位對高頻交易進行識別和監(jiān)管[4]。在香港，基金管理人向客戶提供自動化理財建議，需要滿足《證券及期貨條例》[5]中有關(guān)機械理財建議的相關(guān)要求，包括但不限于為客戶提供資料、客戶狀況評估、系統(tǒng)設(shè)計與開發(fā)、監(jiān)督與測試算法程式等。
二、我國對人工智能在量化投資領(lǐng)域的監(jiān)管概覽及實踐
上述證監(jiān)會及各交易所等主體發(fā)布的行業(yè)垂直監(jiān)管要求，與網(wǎng)信辦等部門發(fā)布的橫向通用監(jiān)管要求，在滿足條件的場景下，將同時適用于使用了人工智能技術(shù)的金融企業(yè)。值得注意的是，以典型的量化基金為例，如果僅僅在投資決策模型中使用了人工智能技術(shù)，但不向其客戶（投資人）推送生成式人工智能產(chǎn)生的內(nèi)容結(jié)果，且其技術(shù)方案和能力也不意在為其他主體面向用戶傳遞生成結(jié)果信息提供生成式人工智能技術(shù)支持，則在較多場景下應(yīng)當不涉及《互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)算法推薦管理規(guī)定》《互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)深度合成管理規(guī)定》《生成式人工智能服務(wù)管理辦法（征求意見稿）》的合規(guī)要求。但如果此類機構(gòu)在使用人工智能進行投資決策以外，還使用生成式人工智能技術(shù)向其用戶（投資人）提供投資建議、市場資訊等內(nèi)容性質(zhì)的生成成果，則需要注意根據(jù)上述文件，履行合規(guī)義務(wù)。
三、建議和展望
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