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一、如何判斷A股上市公司需要履行的審議批準(zhǔn)程序
A股上市公司籌劃并購，首先需要考慮的是交易規(guī)模測試，從而確定上市公司在A股上市公司監(jiān)管規(guī)則下需要履行的審議批準(zhǔn)程序，以便對交易流程、所需時(shí)間和確定性有一定整體把握。總體而言，對于純現(xiàn)金交易，視交易規(guī)模測試的結(jié)果，可細(xì)分為三類：“董事會(huì)審議批準(zhǔn)的交易”“股東大會(huì)審議批準(zhǔn)的交易”和“現(xiàn)金重大資產(chǎn)重組交易”。
1. 董事會(huì)審議批準(zhǔn)的交易、股東大會(huì)審議批準(zhǔn)的交易
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2. 現(xiàn)金重大資產(chǎn)重組交易
此外，根據(jù)《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》（“《重組辦法》”）的規(guī)定，上表中第1項(xiàng)中達(dá)到50%以上的，或第2、5項(xiàng)中任一項(xiàng)達(dá)到50%以上且超過五千萬元人民幣的（在判斷重大資產(chǎn)重組時(shí)，具體測算方式有細(xì)微差異，即第1項(xiàng)中的分子以標(biāo)的公司總資產(chǎn)和成交金額中的較高者為準(zhǔn)，第2項(xiàng)中的分子以標(biāo)的公司凈資產(chǎn)和成交金額中的較高者為準(zhǔn)），構(gòu)成上市公司的重大資產(chǎn)重組，需要經(jīng)交易所審核，提交股東大會(huì)審議，并經(jīng)出席會(huì)議的股東所持表決權(quán)的三分之二以上通過。自2014年《重組辦法》修訂之后，對于現(xiàn)金重大資產(chǎn)重組交易，證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)已經(jīng)不再是一項(xiàng)專門的行政許可，由交易所對重大資產(chǎn)重組的相關(guān)信息披露文件進(jìn)行審核并提出問詢，上市公司只有在充分回復(fù)和披露交易所的審核問詢之后，方可召開股東大會(huì)審議批準(zhǔn)該次交易。
二、現(xiàn)金非重大資產(chǎn)重組交易的常見問題
1. 信息披露
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● 交易必要性
● 上市公司資金來源，大額現(xiàn)金支出對上市公司的影響
● 估值和定價(jià)合理性
● 相對方是否做出業(yè)績承諾，是否有利于維護(hù)上市公司利益
● 交易后整合計(jì)劃
三、現(xiàn)金重大資產(chǎn)重組交易的常見問題
1. 條件與程序
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2. 現(xiàn)金重大資產(chǎn)重組交易無需停牌
● 交易方案及合理性（如上市公司資金壓力或流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，是否有利于上市公司增強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營能力）
● 估值和定價(jià)合理性
● 業(yè)績和資產(chǎn)減值補(bǔ)償承諾
● 標(biāo)的資產(chǎn)的質(zhì)量和運(yùn)營情況
● 收購涉及的前置批準(zhǔn)
根據(jù)第三方數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)[3]，2023年，上市公司已完成27起現(xiàn)金重大資產(chǎn)重組交易，宣布終止13起；相對發(fā)股買資產(chǎn)交易過會(huì)25起、被否及終止37起（含被否、主動(dòng)終止），現(xiàn)金重大資產(chǎn)重組交易成功率要更高。當(dāng)然，現(xiàn)金重大資產(chǎn)重組交易也存在因未能就交易條款達(dá)成一致、市場變化或其他監(jiān)管因素而主動(dòng)終止的情況。
[1] 文藝馥欣：《從問詢角度看當(dāng)下并購重組交易的監(jiān)管關(guān)注》，https://mp.weixin.qq.com/s/a5lmlmXwwYyzZnuMuWthsg，最后訪問時(shí)間：2024年3月27日。
[2] 《2023年度A股上市公司重組市場回顧》https://finance.sina.cn/2024-01-18/detail-inacyiez8956613.d.html，最后訪問時(shí)間：2024年3月27日。
[3] 《2023年度A股上市公司重組市場回顧》https://finance.sina.cn/2024-01-18/detail-inacyiez8956613.d.html，最后訪問時(shí)間：2024年3月27日。
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