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特殊目的收購(gòu)公司（SPAC）是一種沒(méi)有業(yè)務(wù)的現(xiàn)金空殼公司，目的是透過(guò)首次公開發(fā)售集資，在上市后收購(gòu)有前景但未上市的目標(biāo)公司（SPAC并購(gòu)交易），令該目標(biāo)公司變相上市（繼而成為繼承公司）。SPAC早于90年代已開始出現(xiàn)，但直至2020年才重新引起市場(chǎng)關(guān)注，該熱潮亦持續(xù)到了2021年。根據(jù)SPACInsider的數(shù)據(jù)，2021年在美國(guó)上市的SPAC新股超過(guò)600個(gè)。 

為提升香港融資市場(chǎng)在國(guó)際上的吸引力、競(jìng)爭(zhēng)力和多元性，香港聯(lián)合交易所有限公司（“聯(lián)交所”）于2021年9月17日刊發(fā)《咨詢文件》，就建立SPAC的上市機(jī)制向市場(chǎng)作出咨詢。其后，聯(lián)交所于2021年12月17日公布于《香港聯(lián)合交易所有限公司證券上市規(guī)則》（“《上市規(guī)則》”）引入有關(guān)SPAC的新規(guī)則（“SPAC上市規(guī)則”），在香港設(shè)立全新SPAC上市機(jī)制，并于2022年1月1日起生效。

聯(lián)交所結(jié)合市場(chǎng)反饋，在SPAC上市規(guī)則作出放寬，總結(jié)如下：

SPAC上市條件

· 在SPAC并購(gòu)交易完成之前，只有專業(yè)投資者可以認(rèn)購(gòu)及交易SPAC的證券（包括SPAC股份及/或SPAC權(quán)證）。

· SPAC首次發(fā)售的集資額必須至少為10億港元。

· SPAC證券須分派予至少75名專業(yè)投資者，當(dāng)中至少20名須為機(jī)構(gòu)專業(yè)投資者，且機(jī)構(gòu)專業(yè)投資者必須持有至少75%的SPAC證券。

· SPAC在上市時(shí)及其后均須持續(xù)地有至少一名SPAC發(fā)起人為(i) 持有香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)證監(jiān)會(huì)（“證監(jiān)會(huì)”）所發(fā)出的第6類（就機(jī)構(gòu)融資提供意見）及／或第9類（提供資產(chǎn)管理）牌照的公司;及(ii)實(shí)益持有至少10%的SPAC發(fā)起人股份。

· SPAC董事會(huì)須至少有兩名為第6類（就機(jī)構(gòu)融資提供意見）或第9類（提供資產(chǎn)管理）證監(jiān)會(huì)持牌人（包括一名代表持牌SPAC發(fā)起人的董事）。

· SPAC不得發(fā)行若獲即時(shí)行使（不論有關(guān)行使是否獲允許），會(huì)使股份發(fā)行數(shù)目大于有關(guān)權(quán)證發(fā)行時(shí)已發(fā)行股份數(shù)目的50%的權(quán)證（包括SPAC 權(quán)證及發(fā)行人權(quán)證）。股份權(quán)證比率不設(shè)上限，發(fā)起人權(quán)證攤薄亦不設(shè)上限。

SPAC并購(gòu)交易過(guò)程的要求

· 繼承公司須符合《上市規(guī)則》所有新上市規(guī)定。

· SPAC并購(gòu)目標(biāo)的公平市值須達(dá)SPAC首次發(fā)售集資額的至少80%，即至少達(dá)8億港元。

· 對(duì)SPAC并購(gòu)交易進(jìn)行獨(dú)立PIPE投資為一項(xiàng)強(qiáng)制性要求，并須達(dá)到以下規(guī)模：

· 獨(dú)立PIPE投資至少須有50%來(lái)自至少三名資深投資者，即資產(chǎn)管理總值不少于80億港元的資產(chǎn)管理公司或基金。

· 在召開股東大會(huì)通過(guò)以下事宜之前，SPAC須為股東提供可選擇贖回其所有或部分SPAC股份持股的機(jī)會(huì)（以每股不低于SPAC股份在SPAC首次發(fā)售時(shí)的發(fā)行價(jià)的金額贖回）：

a.SPAC在其發(fā)起人及/或董事發(fā)生重大變動(dòng)后的存續(xù)；

b.SPAC并購(gòu)交易；或

c.延長(zhǎng)公布/完成SPAC并購(gòu)交易的期限。

· SPAC不得對(duì)SPAC股東（單獨(dú)或連同其緊密聯(lián)系人）可贖回的SPAC股份數(shù)目設(shè)限。

· 由于SPAC發(fā)起人為SPAC的關(guān)連人士，SPAC發(fā)起人或其聯(lián)系人與SPAC訂立的任何此等遠(yuǎn)期購(gòu)入?yún)f(xié)議均會(huì)構(gòu)成《上市規(guī)則》項(xiàng)下的關(guān)連交易。

· 若SPAC發(fā)起人向SPAC授出貸款而該貸款的條款容許由SPAC發(fā)起人酌情決定將貸款轉(zhuǎn)換為SPAC證券，以（悉數(shù)或部分）償還貸款，聯(lián)交所將禁止有關(guān)貸款，以確保SPAC發(fā)起人無(wú)法透過(guò)行使其酌情決定權(quán)以避免成為SPAC證券的實(shí)益擁有人并借此規(guī)避通常會(huì)由SPAC證券的實(shí)益擁有人承擔(dān)的未能完成SPAC并購(gòu)交易的風(fēng)險(xiǎn)。如果貸款的條款容許透過(guò)發(fā)行SPAC證券償還但并沒(méi)有前述的酌情決定權(quán)，則這些償還條款必須符合所有載于SPAC上市規(guī)則有關(guān)發(fā)行該等SPAC證券的規(guī)定（例如條款和發(fā)行價(jià)格的限制，包括但不限于每股SPAC股份的發(fā)行價(jià)必須至少為10港元；SPAC發(fā)起人權(quán)證的發(fā)行價(jià)不得低于SPAC股份在SPAC首次發(fā)售時(shí)的發(fā)行價(jià)的10%；SPAC發(fā)起人權(quán)證不得在SPAC并購(gòu)交易完成日起計(jì)12個(gè)月內(nèi)行使）。為償還貸款而發(fā)行的SPAC證券也將計(jì)入相關(guān)攤薄上限 。

此外，SPAC必須在首次上市之日起24個(gè)月內(nèi)刊發(fā)SPAC并購(gòu)交易條款的公告，并在首次上市之日起36個(gè)月內(nèi)完成SPAC并購(gòu)交易。SPAC可在獲得股東批準(zhǔn)后，向聯(lián)交所提出批準(zhǔn)延期的要求，但延期期限最多為六個(gè)月。

如果SPAC未能在上述期限內(nèi)公布/完成SPAC并購(gòu)交易，或未能在SPAC發(fā)起人出現(xiàn)重大變動(dòng)后一個(gè)月內(nèi)就該變動(dòng)取得所需的股東批準(zhǔn)，聯(lián)交所可將SPAC除牌。

SPAC必須在上述除牌的一個(gè)月內(nèi)將其在首次發(fā)售中籌集的資金退還給股東。其后，聯(lián)交所將刊發(fā)有關(guān)取消SPAC證券的上市地位的公告，并隨即取消該等證券的上市地位。

總結(jié)

我們認(rèn)為，聯(lián)交所推行SPAC相關(guān)的規(guī)定，能為香港資本市場(chǎng)引入更大的吸引力、競(jìng)爭(zhēng)力和多元性，也為眾多被投企業(yè)的推出選項(xiàng)增加一條路徑。即如當(dāng)年引入同股不同權(quán)和未盈利生物研發(fā)企業(yè)上市機(jī)制一樣，我們積極準(zhǔn)備并期待首批SPAC企業(yè)在香港上市。

海問(wèn)香港公司法及資本市場(chǎng)團(tuán)隊(duì)具備買賣并購(gòu)、上市前投資、首次上市(IPO)、合規(guī)、融資各種項(xiàng)目的服務(wù)能力，連同海問(wèn)內(nèi)地團(tuán)隊(duì)，為客戶提供香港和內(nèi)地法律的一站式專業(yè)法律服務(wù)。如對(duì)上述事宜有進(jìn)一步咨詢，歡迎聯(lián)系以下律師。

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